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打印近日，人民币兑美元连续升值。中国外汇交易中心的牌价显示，人民币兑美元开市中间价连升4个交易日，5日报1美元兑6.8201元人民币，其后人民币汇价持续走强，在询价系统曾高见6.8187，收报6.8199，近7个月来首次升穿6.82的整数关口。与此同时，反映市场对人民币汇率预期的远汇（NDF）则显示，市场估计1年后人民币将升至1美元兑约6.72元水平，即较现水平再升值约1.5%。
人民币汇率走强的势头是否还将持续下去呢？在我们看来，这种可能性是存在的，基本原因是国内外环境都对人民币汇率走强有利。从国内经济环境看，经历了2008年第四季度的经济谷底之后，中国经济在今年第一季度已出现转暖迹象，市场对中国经济率先复苏充满信心，中国资产依然具有很高的投资价值，人民币的强势地位难以减弱。从国际经济环境看，安邦分析师此前就指出，种种迹象表明，虽然离真正的复苏依然比较遥远，但全球经济最糟糕的时刻已经过去，去年四季度和今年一季度很可能将是全球经济下滑的底部。在这种态势下，美元作为避险货币的角色大大下降，美元指数上升的动力不断削弱，投资者持有人民币的偏好在增加。
如果人民币汇率再持续升值，中国政府是否会出台政策加以干预呢？我们认为，在当前形势下，如果人民币再继续走强，那么央行对汇率进行调整的可能性是很大的。一个重要原因，是中国目前严峻的出口形势。
全球金融危机之下，尽管中国政府先后出台了包括6次提高出口退税的一系列促出口政策，但并没有缓解恶化的出口贸易形势。数据显示，今年一季度我国出口规模同比减少19.7%，其中18.4个百分点是由于出口实物量下降引起的，一般贸易和加工贸易出口额均大幅萎缩。4月份出口数据尽管尚未公布，但出口继续负增长几成定局，而且从目前的形势看，出口下降趋势尚未发生根本逆转，整个上半年恐怕都难有改观。
尽管外部需求疲软是影响中国当前出口的重要制约，但人民币汇率也在很大程度上影响中国出口的相对份额。在目前国内经济尚未完全企稳的情况下，如果中央还允许人民币汇率继续强劲升值，那么对我国出口来说就相当于往伤口上撒盐，只能加速出口企业的成本增加，使出口贸易进一步衰退。而出口的持续衰退，必将带来失业率的进一步上升，很可能引发包括经济和社会等一系列问题。因此，虽不好说人民币会贬值，但至少中央不会放任人民币再持续升值。近日国家发改委宏观经济研究院研究员常修泽向《瞭望》透露了中央下阶段经济工作的政策主线，其中外贸方面，决策层强调要千方百计稳定进出口。
此外，在人民币升值的预期下，国际投资者炒作人民币汇率的动力增加，中央当然不会按照国际投机资本的意图放任人民币汇率的大幅升值。国家外汇管理局5日在《关于境外机构境内外汇账户管理有关问题的通知（征求意见稿）》中就明确提出，为防范国际金融风险，拟规范境外机构境内外汇账户的开立、使用等行为，对境外机构的境内外汇账户统一标注NRA（NON-RESIDENT ACCOUNT）代码，未经批准，不得将NRA外汇账户内资金结汇。市场普遍相信，这个措施实际上和防范外资炒作人民币汇率有着密切关系。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
尽管近期人民币汇率持续强劲，兑美元汇率已升穿6.82的整数关口，但我们认为，在国内外经济最糟糕时刻已过去的情形下，人民币汇率继续上升的这种可能性还在加大。不过，由于我国出口贸易的持续负增长，人民币的持续升值无疑会令我国出口“雪上加霜”，因此在中央千方百计稳定进出口的方针下，若人民币汇率再持续上升，则不排除央行对汇率进行调整的可能。
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