我们认为在这次“电荒”中，鄂尔多斯是比电解铝企业更好的投资标的。因为从产品讲，电力成本占硅铁生产成本的比例更大，电荒对硅铁影响更大。而从行业公司角度讲：高耗能产业在向西北转移，鄂尔多斯受益，但电解铝上市公司有明确受益的吗？鄂尔多斯有完全自给的煤和电，电力成本0.15 元左右，电解铝企业有吗？

鄂尔多斯产能有明确扩张计划，预计“十二五”复合增长率 30%，电解铝企业有吗？鄂尔多斯受集团支持，有资源注入预期，电解铝企业有吗？鄂尔多斯盈利能力强，毛利率35%左右，电解铝企业有吗？鄂尔多斯动态PE 不足20 倍，电解铝企业有吗？总之，电解铝企业很多只能依托铝价上涨受益，而鄂尔多斯除更收益于电价上涨外，内生外延增长点多，且估值便宜，是更好的电荒投资标的。

公司一季度经营状况超市场预期。营业收入 28.75 亿元，同比增长30.2%；每股收益0.22 元，同比增长69%；毛利率34.5%，与2010 年相比温和上涨。增长的主要原因是产品产量增加及产品价格同比大幅上涨。

铁合金、电石等高耗能产品价格受成本推动进入上涨期。继湖南、湖北、山西和江苏等省出现电力紧张后，浙江、广东、重庆等省市也加入“电荒”大军，我们判断“十一”五末被动拉响的拉闸限电可能再次在“十二五”开局之年重现。

公司内生、外延式增长的预期依然强烈。公司煤矿、电厂、硅铁、电石、多晶硅等产能均有明确增长，预计十二五期间公司业绩增长率在30%以上。集团资源支持、内蒙煤矿整合、电力过网费调整可能是公司未来的业绩增长点。（国泰君安证券）

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