受库存维持低位及神华集团提高市场煤售价影响，秦皇岛煤价持续上涨，截至9月21日，大同优混(6000大卡)、山西优混(5500大卡)、山西大混(5000大卡)报价分别为640元/吨、610元/吨和535元/吨，分别较上期上涨20元/吨、20元/吨和10元/吨。随着秦皇岛煤价上涨，本周主产地动力煤坑口价也出现上涨，9月21日，大同动力煤坑口报价410元/吨，较上期上涨5元/吨。我们认为推动本轮煤价上涨主要因素是国庆前夕各地加大了煤矿安全生产检查力度，煤矿产量下降。以山西为例，9月日均产煤130-140万吨，较8月150-160万吨明显减少。我们预计国庆之后，安检力度将会减小，同时山西大多数资源整合矿井已经签署整合协议，并进入实际操作阶段，煤矿复产的进度将会加快，从而带来供给的集中释放。而另一方面随着夏季用电高峰结束，冬季用煤高峰尚未来临，煤炭需求在不断下降。9月14日至9月20日，直供电厂日均耗煤193.7万吨，较上周回落6.5万吨，从电厂库存来看，9月20日，直供电厂库存2969万吨，库存天数16天，仍然处于合理偏高水平。综合来看，我们仍然认为煤价缺乏大幅上涨的动力。

炼焦煤和无烟煤价格出现回落。山西焦协再次下调焦炭指导价格，在月初基础上自9月15日开始再次下调80元/吨，本月累计下调160元/吨。受此影响，本周焦炭和焦煤价格双双下跌，截止9月21日，柳林主焦煤坑口价685元/吨，较上期下跌50元/吨。我们认为未来一段时期炼焦煤价格仍将面临一定压力。一方面，尽管钢材价格出现回落，但钢铁企业仍有利润，减产积极性不高，另一方面，下游需求不旺盛，钢材库存处于高位，预计钢材价格低迷的状况仍将持续，从而倒逼上游焦炭和焦煤的价格。无烟煤由于处于化肥消费淡季继续回落，9月21日，阳泉无烟煤价格520元/吨，较上期下跌5元/吨。（联合证券）

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