覆巢之下无完卵，就在多头期待4万亿新政帮助期货市场筑底反弹的时候，沪铜为代表的基本金属却掀起了新一轮的下跌风暴。到11月20日，沪铜主力合约已经下跌到了28000元每吨的价位，创下金融风暴以来的新低。

记者调查了解到，很多中小企业由于现金流紧张，正逐步撤出期货市场，造成入市资金不断萎缩。在全球经济衰退的背景下，冀望中国需求挽救铜价的言论宣告失效，沪铜短期内走强的可能性很小。

刺激新政“立竿不见影”

为对抗全球性的金融危机和经济衰退，中国政府正紧急采取措施。11月19日，国务院牵头6部委一天内出台了6条新政，包括提高出口退税标准、提高养老金、新增对困难出口企业投资、提高征地补偿标准等，以此提振经济。

此前，国务院刚确定了4万亿的投资计划，扩大内需，拉动经济增长。从理论上说，4万亿的经济增长计划，必将拉动基本金属的需求，对期货市场属于重大利好。

不过，这一系列措施并没有阻止沪铜期货进一步下跌。到上周末，沪铜主力合约0902已经是连续第12周下跌，且没有停止的迹象，价格从每吨6万元下降到了3万元以下，跌幅超过50%。 有色金属现货行情SMM.cn

11月20日，上海期货交易所的铜、燃料油(资讯,行情)、橡胶(资讯,行情)再次全面下挫，粉碎了多头借国家政策在此筑底的希望。上海中期分析师沈剑云说：“4万亿的经济刺激计划虽然规模很大，但短期内不能根本改变市场供求状况。”他认为，在全球经济衰退的背景下，沪铜期货将继续下跌。

“与其他有色金属相比，铜价依然有较大下跌空间。”国泰君安研究所在最新一期研发周报中表示，在全球经济进入持续衰退的时期，全球铜需求也处于持续下滑阶段，铜市场长期熊市难以扭转，但由于金融市场波动下降，短期大幅杀跌动能减弱，国内铜价短期反复探底的可能性偏大。

从资金面情况来说，记者了解到，近期有很多中小企业减少了在期货市场上的头寸，他们正收缩资金，准备过冬。多头短期内很难聚集起大量资金，形成实质性的反转力量。

国际市场方面，主要经济体国家上周纷纷传出疲弱的数据，花旗集团等也宣布了大规模裁员的消息，令整个市场信心受到压制。继欧洲经济陷入衰退后，日本经济7年来首次陷入衰退。

而衰退直接压制了国际市场对铜的需求。本周三，美国商务部公布美国10月房屋开工年率减少4.5%至79.1万户，10月建筑许可减少12%至 70.8万户。而进入11月份，在不到半个月的时间内，伦敦金属交易所铜库存增加超过4万吨，为近年罕见；库存总量则达到了28万吨，为2004年2月以来的最高水平。
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高盛的研究报告认为，最近公布的4万亿元财政刺激方案可能要到2009年下半年才能见成效，但确实避免了市场再次出现上个月大幅下跌的局面。

“沪铜新一轮下跌不太可能复制前期的暴跌走势，其中很可能有反复。”沈剑云说。

揭开“现货高升水”之谜

在国际国内铜期货价格持续下跌的情况下，国内铜现货价格却表现了一定的强势。

11月20日，上海有色金属网铜每吨报价32550－32800元。而同一天期货现货月份合约0812每吨报价不到30000元，现货升水超过了2500元。而国外的情况与此正相反，伦敦铜现货大大低于期货价格，现货贴水超过50美元。

沈剑云认为，国内高升水的局面主要是因为国内铜企业前期大幅度减产和铜进口渠道不畅通造成的。国家统计局本周四公布的数据显示，10月份国内精炼铜产量 293900吨，较上月同比减少8%。这一数据印证了国内铜生产企业的减产传言，铜陵有色、江西铜业等大型企业前期均有降低精炼铜产量的消息传出。此外，业内人士透露，目前进口铜到港的数量相对较少，渠道并不十分通畅。

由于价格下跌过快，现货商普遍惜售，进一步加剧了现货升水的程度。本周市面上流通的进口铜以湿法铜、智利铜等为主，较少有国产铜流通，主要是由于冶炼商近期控制了放货的节奏，以保证自己的利润。 SMM.Com.CN有色行业网站

而现货铜高升水为企业进行套期保值提供了机会。上海期货交易所公布的持仓报告显示，近期金瑞期货等具有现货背景的席位出现了大笔买单，分析人士认为，这很可能是企业在期货现货市场之间进行套利操作。

从经验上看，长时间的现货高升水的局面很难持续。随着廉价进口铜的陆续到港，国内现货价格最终也将走低。由于受金融危机影响，目前大量资金撤离大宗商品市场，市场均看空后市，下游铜需求企业采购极其谨慎，这会压低现货价格。

沈剑云分析说，市场正在寻找一个供求平衡点，随着国内和国际更多救市政策出台，会逐步刺激铜的需求，当平衡点出现的时候，期铜底部才会真正到来。他相信，期货市场会先于实体经济反映市场反转。

此外，美元指数与铜期货价格的负相关性也越来越明显。只要美元指数继续保持强势，沪铜期货就很难有大级别反弹。分析师建议，投资者应顺应价格不断下跌的主要趋势方向操作，规避风险第一。

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