中国铁合金网讯：事件描述：公司发布重大资产购买暨关联交易报告书（草案），拟以现金62.6亿元购买攀钢集团西昌钢钒有限公司钒制品分公司的整体经营性资产及负债，本次交易不涉及发行股份，不影响公司的股本总额和股权结构。本次交易对象与上市公司受同一实际控制人鞍钢集团控制，构成关联交易；集团钒产品业务有望完全整合。

    公司目前钒制品产能为2.2 万吨，标的资产攀钢集团西昌钢钒钒制品分公司钒制品产能为1.8 万吨（目前由公司托管经营，托管费80 万元/年），原材料供给优势明显，背靠攀西地区丰富的钒钛磁铁矿资源，西昌钢钒与钒制品分公司位于同一工业园区，钒渣每年产出量超20 万吨，能够有效保障原材料供应。若后续资产重组完成，公司钒制品产能规模将达到4 万吨（折V2O5），成为全球最大钒制造商，占全球比例达16.3%；产量方面，公司钒产品在国内市场份额占比43%左右，在国际市场占比25%，龙头地位将进一步稳固。集团内钒资源业务完全整合纳入上市平台，进一步提高上市公司钒产品的生产、加工能力有利于增强公司持续盈利能力；盈利能力提升，偿债能力有所回落：本次交易完成后，公司归母净利润将得到较大幅度提升，2018 年及2019 年上半年EPS 将从0.36 元、0.14 元分别提高至0.59 元、0.24 元。偿债能力方面，因上市公司尚未向交易对方支付本次交易转让价款，将导致公司负债总额较交易前大幅增加，同时也将导致上市公司流动比率、速动比率较交易前大幅下降。西昌钢钒承诺本次交易完成后，标的资产于2020 年、2021 年、2022 年归属净利润分别不低于6.0 亿元、6.3亿元、6.6 亿元，在盈利补偿期间内的任一年度未能实现前述业绩承诺目标，西昌钢钒将以现金方式向攀钢钒钛进行补偿；钒价将维持低位震荡：在前序报告中，我们提出随着行业供需减弱，钒产品价格大幅回落至常态水平之后将维持低位震荡状态。

    2019 年钢铁行业整体需求在地产带领下依然维持平稳增长态势，但环保限产放松和产能置换带来的部分产能投产导致供给端承压，钢企盈利回归合理利润但依然相对可观。近期伴随下游开工旺季需求释放，叠加供给阶段性进一步增加有限，冶炼端盈利有所企稳，为钒产品价格提供有效支撑，预计后续钒价将维持低位震荡态势。

    公司全面整合集团钒资源业务迈出实质性一步，扩大产品业务规模的同时，将有效解决同业竞争问题增强公司盈利能力。近期随着冶炼行业盈利筑底企稳，钒价或将维持低位震荡状态。预计公司2019-2021年EPS分别为0.19元、0.20元及0.22元，对应PE分别为14.4X、13.7X及12.5X，维持“增持”评级。

    风险提示：资产重组事项不确定性、宏观经济下行风险，钢铁行业供给增加超预期，钒行业供给增加风险。

机构：中泰证券股份有限公司

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