长期来看，终端需求依然是黑色产业链的核心矛盾，基于房地产新开工及基建投资边际走弱的判断，黑色产业链商品趋势向下。当前钢材社会库存连续回升，供需矛盾在逐步积累，钢厂利润大幅下滑。整体盈利钢厂比例也出现了大幅下降，高炉开工率已开始受利润影响从高位回落，铁矿石需求边际走弱。海外矿山依然处于增产格局中，远期铁矿石供给增加。60美元/吨的成本线处为密集产量平台，难以长时间突破，叠加三四季度为矿山产销旺季，预计铁矿石反弹空间有限。

需求端，8月社融数据大超预期，二线城市楼市成交维持火爆，短期或提振商品市场。但地产限购限贷政策不断出台，8月房屋新开工继续回落，财政赤字限制基建投资力度，长期来看终端需求存在隐忧。

9月上旬重点钢厂钢材库存增加135.74万吨，较上周大幅增加10.94%，与粗钢产量大幅增加相吻合；可能是由于需求预期走弱，贸易商放缓了补库。钢材社会库存连续九周回升后，本周下降12.66万吨至968.9万吨。绝对库存水平已接近历年同期，对钢价的支撑力度减弱。分品种看，螺纹钢降幅最大，或因终端需求迟迟未见启动，贸易商放缓补库。

总体来看，终端需求方面，房地产销售短期回暖，但二线城市限购限贷政策密集出台下，或后继乏力；叠加一二线城市土地供给受限，三四线城市高库存的现状，市场对后市房地产新开工的预期已转向悲观。

黑色产业方面，终端需求依然是黑色产业链的核心矛盾，基于房地产新开工及基建投资边际走弱的判断，黑色产业链商品趋势向下。当前钢材社会库存连续回升，供需矛盾在逐步积累，钢厂利润大幅下滑；整体盈利钢厂比例也出现大幅下降，高炉开工率已开始受利润影响从高位回落，铁矿石需求边际走弱。但也要注意突发性因素影响市场，比如大规模刺激政策出台、海外矿山意外减产限产以及其他国内外宏观及产业因素等。

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