持续走熊多年的大宗商品市场特别是黑色金融和能源板块，在今年发起了一波“春季攻势”。

　　以大连期货交易所的铁矿1605期货合约为例，其在去年12月10日触及288.5元/吨的低点后，一路上扬，到今年3月10日触及446.5元/吨，累计涨幅已达55%。

　　不仅仅是铁矿石，包括钢材、煤炭、铜在内的整个工业原料都出现集体暴涨。面对此轮行情，期货行业分析师也表示实在是超出预期。

　　大宗商品市场是迎来触底反弹还是彻底反转?在中国强调“去产能、去库存”背景下，大宗商品价格怎会出现逆势上涨?

　　过高政策预期引“黑金”集体暴动

　　除铁矿石外，过去三个月里，螺纹钢1605合约从每吨最低1618元涨到最高每吨2201元，涨幅达36.03%;动煤1605合约从每吨最低280上涨到每吨最高381，涨幅为36.07%;有色金属方面，沪铜1605合约也从每吨33150上涨到了每吨39400元，涨幅达18.9%。

　　在国外市场上，作为工业血液的石油同样也是连续上涨，在纽约商品交易所交易的轻质原油在不足一个月的时间里累计涨幅已达45%，直逼40美元/桶的关口。

　　然而尽管如此暴涨，这些大宗商品仍然与其最高峰价格差距悬殊。2008年7月，纽约和布伦特原油曾双双站上每桶147美元的最高价;2010年4月，力拓宣布铁矿石价格涨价90%，每吨铁矿石到岸价达130美元，中国钢企意图反对却也只得无奈接受。然而从2013年以来，这些本来是投资者眼中的“黑色黄金”，却持续三年下行。无论是期货市场还是现货市场，大宗商品价格线用三年的时间，划出了一个整齐的从左上角至右下角的对角线，而最近三个月的时间，其走势又划出一个漂亮的“V”字，颇有反转之意。

　　作为中信建投期货公司研究钢铁领域的分析师，李彦杰认为，螺纹钢和铁矿石上涨已经超出预期，投资者对(刺激)政策的预期较高和反应过激，而实际需求并没有这么大。

　　他解释道，倘若国家还要出台大规模投资计划进入房地产和基建，那么对股市同样会有刺激作用，但是股市表现却并不是那么的强烈，而且目前已经有27个省份明确将煤钢去产能作为工作重点，所以这种预期是不太合理的。

　　“市场炒作投机能源的情绪仍然存在。”方正中期能源化工组的分析师胡彬对记者直言，商品期货本来就是一个充满投机的市场，这个因素是不可避免的。

　　混沌天成期货的分析师彭三好也认为情绪化投资助长这一波行情。他说在当下两会召开时，投资者对政策有较高预期，认为中国还将会有较大的刺激动作，这导致大宗商品价格快速上涨。“其实这种预期是比较脆弱的。”据彭三好调研发现，现实的数据与预期有较大落差，下游企业仍然是一个按需采购的过程，并没有大量囤积原料的行为。

　　广发证券分析师姚曦表示，全球风险偏好的回归，包括铁矿石在内的大宗商品价格的普涨带动了投资者风险偏好情绪的回升，在资金面上对油价有一定提振作用。此外对原油产量减产的预期也推动了油价上涨，从1月份的冻结产量协议到即将举行的产油国会议，市场普遍预期主要产油国在当前低油价的环境下会有一定幅度的减产。

　　反弹尚可观望，反转难言乐观

　　正当大宗商品的强势引起投资者关注之时，在大宗商品的内部也已经开始了分化，呈现涨跌互现之情。在铁矿1605期货继续延续了良好势头强势上涨时，沪铜1605合约则在3月7号放出天量后连续三连阴，动煤1605合约也在创出新高后三日回调，那么大宗商品这波“暖春”行情是否可持续呢?“动力煤价格的回升只是短期反弹而并非反转”胡彬说道。她认为动力煤上涨第一是由于前段时间煤炭价格持续低迷，许多煤炭生产企业提前停工放假，且如今节后开工情况并不太好，导致当前煤炭上游供应偏紧，港口库存水平较低，再加上月初大型煤企联合提价，因而动力煤短期出现快速上涨。另一方面，国际能源价格的回升也带动了国内能源价格。“这种上涨长期难以持续”，她补充道。

　　在钢铁方面，李彦杰认为力拓公司在3月8日提出的2016年铁矿石减产32%的目标，在供需关系上使得铁矿石价格依旧高居不下，螺纹钢和铁矿石可能在炒作中还会偏强势，但是他认为从长期来看钢铁价格还将回归理性。

　　“考虑到两会的利好在会前、会中被充分消化甚至提前消化，两会结束后市场或走出‘亢奋’显露疲态，不排除过分炒作品种做次过山车。”大宗商品数据商生意社总编刘心田表示。

　　刘心田认为，尽管从短期来看，市场信心得到恢复，楼市的疯狂为大宗商品带来较强“爆发力”，结合“金三银四”的传统旺季，大宗商品有望在“周期力”与“爆发力”的共同作用下进一步走强;从中期来看，大宗商品的下行大周期虽已近尾声，但无论从国际还是国内看，去库存去产能仍是进行时，供需矛盾依旧突出，且近期市场转暖将影响去产能去库存进度和质量，市场再度下行的“结构力”和“惯性力”将逐渐占得上风，大宗商品再度“入冬”的可能性较大。

　　刘心田预测，鉴于两会释放的利好是有度的，故市场的炒作也应当是有节制的——以铁矿石、玻璃为代表的建材、钢材品种强势表现至多延续至3月中旬。其特别提示，要警惕两会的分水岭效应，即两会前后市场表现或形成鲜明反差。

• [责任编辑：Chen Zhen Seng]