1）2014年中预测回顾

　　菲律宾禁矿以后，中国镍铁产量呈现下降趋势，但不锈钢产能的释放使得产量会有所增长，致使镍的需求量会有所增长（预估由2014年的100万吨增长至2015年的103万吨），而镍铁的产量会有所下降（预估由2014年的47万吨增长至2015年的35万吨），使得镍需求量与镍铁出现剪刀差扩大的现象，对镍价是利多的。

　　全球来看，2014年的过剩量在2013年基础上会大幅下降，2015年可能会出现2万吨的缺口，因此2014年许多人是看涨镍价的。实际上，2014年镍价过山车，2015年熊市延续。

　　2）镍矿

　　印尼禁矿后，菲律宾镍矿进口发力，2014年菲律宾红土镍矿进口量增长23%，但进口总量仍减少33%，主要因为印尼进口量减少74%。2015年1-8月进口镍矿2287万吨，同比增长1%。另外，菲律宾镍矿出口具有明显的季节性，预计9~12月份中国镍矿进口量会大幅衰减，大概持续到明年2-3月份，据了解10月份亚洲镍业已经停止了镍矿出口，预计10月份后镍矿衰减量会非常快，12月份进口量大约在150万吨左右。镍矿的减少使得镍矿供需不平衡，利好镍矿价格。按照目前的矿价，很多菲律宾镍矿商已经出现不愿意出货的现象，因为触及到他们开采成本的边界。

　　从中国港口库存情况来看，去库存和建库存具有一定的周期性。在印尼禁矿之前，很多贸易商做了准备进口了大量镍矿，港口逐渐的建库存；禁矿之后，快速去库存；价格上涨之后，镍铁企业对矿的采购比较疯狂，矿价大涨后带来菲律宾矿进口的增加，使得港口库存又再建库存，但此时镍矿品位结构有所转变，由印尼的高品位矿转向菲律宾中高品位；目前又在去库存，已达两年最低值。其中矿的结构中印尼矿的量越来越少，由60%降至20%，且品位降低至中低品位。

　　从菲律宾海关了解到，菲律宾2014年镍矿出口量不如2013年高，预计今年2015年会比2014年还低。

　　3）镍铁

　　中国镍铁产量下滑明显：原料供应受限问题，环保问题，矿铁倒挂带来产量下降。3月份山东环保政策使得镍铁产量达到年内低值，二季度产量上升，三季度随着镍价创新低和矿成本铁倒挂使得一些镍铁厂不得不停产，产量又在下降。从镍铁平均镍含量来看，受制于矿品位下降，品位也在下降。

　　当前中国镍铁行业处于痛苦洗牌期，以去库存，去产能为主要特征，主要驱动力来自于市场和政策——红土镍矿供应减少，行业普遍性亏损，环保政策日趋严格化，产能利用率从年初的50%，下降至36%。另外，中国镍铁格局也正在不断演变，沿海地区和RKEF工艺的镍铁厂优势逐渐显现。

　　中国镍铁进口情况：与中国镍铁不断减产形成鲜明对照的是国外镍铁进口的大幅增加，趋势比较明显，特别是印尼。随着青山在印尼投产，国内从印尼镍铁进口量明显上升，每月基本维持在2万吨以上。另外，新喀里多尼亚和缅甸地区增量也较大。1~8月份，镍铁进口量达到43.4万吨，同比增加151%，大概13.5万吨镍金属量。镍铁产业由中国转向印尼已经是不可逆转的趋势，2015年印尼镍铁产能释放有限，2016年将是镍铁产能集中释放期，也是明年镍铁供给最大的变量，值得我们关注。未来印尼有望逐步取代日本和巴西成为世界上最大的镍铁出口国。随着印尼镍铁成本优势的凸显，未来不锈钢产业也将向印尼转移。

　　4）电解镍

　　根据统计局数据显示，1~8月份电解镍产量大约24万吨。全年电解镍预估产量在32万吨，镍铁供给35万吨，镍总供给量大约67万吨。

　　与镍铁有相似之处，进口量均大幅增长。2014进口13.1万吨，2013年进口16.9万吨；2014年出口11.5万吨，2013年出口4.7万吨，2014年出口较大，主要受青岛港事件的影响。2015年1-8月进口17.2万吨，同比增长56%，净进口14.1万吨，同比增长526%，出口3.2万吨，同比减少61%。

　　库存方面，2015年6月4日，LME库存见顶达到47万多吨，同时注销仓单大幅增长；之后库存开始下降，截止10月20日降到43.5万吨。国内镍期货上市后，沪镍库存增加到2.6万吨。1~8月份，净进口14.1万吨的电解镍，上期所2.6万吨，相当一部分转化为隐形库存，少部分被企业消化掉，由此推导社会库存很大。

　　5）不锈钢

　　今年受内需不佳和国外反倾销的影响，2015年不锈钢产量受到一定的影响，大体与去年产量持平。根据中联钢数据显示，产量出现连续几个月同比负增长的状态，反映了不锈钢行业不景气的状态。今年200系和300系有一个小幅的增长，意味着对镍的需求小幅增长，大约102万吨左右，包括18~20%的废不锈钢的量。

　　全球不锈钢产量增速下滑，处于回落周期。中国不锈钢占全球产量增至52%，再进一步增长的空间有限，全球不锈钢产业孕育新的一轮产业转移。从不锈钢的角度，镍是偏利空的。

　　结论：供给收缩，需求放缓，镍行业处于去库存、去产能周期。去库存与需求低迷主导镍价震荡下行；中国镍铁行业去产能化和产业转移的趋势在延续，全球镍铁竞争格局正在重塑；国内镍产业链供给收缩导致的供需缺口最终将通过增加进口弥补。预计2015年全球原生镍供需过剩大幅减少，2016年供需进一步趋向平衡。需求是当前影响镍价的重要变量。中国稳增长政策措施持续加码，短周期看四季度中国经济有望企稳回升，将带动镍和不锈钢的需求阶段性回升。　　

• [责任编辑：Juan]