云南文山斗南锰业股份有限公司在其IPO招股书中并未演示自己产能过剩的现状，但这样一家产能过剩的企业还打算募资扩产，这一募资计划昨日遭中国证监会否决。

根据9月1日披露的招股书，斗南锰业2009年末存货账面余额比2008年末大幅增加8206.55万元。2010年末存货的账面余额较2009年末增加1.49亿元。2011年6月末存货的账面余额较上年末增加2.5亿元。

与此同时，斗南锰业的经营性现金流过去两年半已持续净流出，斗南锰业的经营活动现金净流量在2009年、2010年和2011年1-6月分别为-5275.58万元、-1.68亿元和-1.27亿元，均为“净流出”。

分析人士称，原材料价格大幅波动的同时，斗南锰业存货却持续增加，经营性现金流持续为负，其产能过剩情况堪忧。而斗南锰业招股书也显示，由于2010年四季度国内钢铁行业产量增速下降，导致对锰铁合金需求不足，今年1至5月份锰铁合金销售价格继续呈下跌趋势。

存货或持续增加

本次斗南锰业拟公开发行不超过8200万股股票，募集资金全部用于主营业务的发展，具体投资项目为“20万吨/年锰系合金节能减排技改工程”，项目总投资为6.67亿元。

公司以自有资金和项目贷款先行投入本次募集资金投资项目的建设。截至招股说明书出具日，该项目一期工程已于2011年7月正式投产，二期工程计划于2011年内正式投产。本次募集资金投资项目建成后，公司将新增锰铁合金约14万吨/年的产能。

原材料采购风险增加

在产能过剩、产品价格持续下跌的同时，斗南锰业大举采购原材料采购的风险在增加。

根据斗南锰业招股说明书，锰铁合金的生产成本主要由锰矿石、电力和焦炭的采购成本构成，其中锰矿石费用约占45%左右，电费约占25%，焦炭费用约占13%左右，因此锰矿石价格、电费和焦炭价格是影响公司利润水平的重要因素。

截至2010年底，斗南锰业拥有斗南锰矿采矿权、白显锰锰矿保有资源储量超过800万吨。其部分矿石需要从国内外采购。近年来，锰矿石价格常大幅波动，2009年、2010和2011年1至6月，其锰矿石的平均采购价格分别比上年同期减少27.58%、22.95%和13.67%。

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