在2014年底，我有一篇文章指出，2015年美元强势是不可改变的趋势，同时美元强势也将给2015年国际市场带来最大不确定性。因为，它不仅会影响整个国际市场资金的流向，也会导致国际市场的大宗商品重新定价，从而导致国际上的利益关系重大调整。而这种国际上的利益关系重大调整，不仅可以增加国家之间的经济纷争，也可能引发国家之间的政治纷争从而使得地缘政治的博弈更为激烈。因此，国内投资者对此要密切注意。

事实上，到今天为止（3月14日），今年过去不到3个月，但美元汇率指数已经上涨100以上的高位，为15年来最高。也就是说，最近美元的强势比市场多数人所预期的还要强势。美元强势了再强势。对于美元的强势，国内投资者的反映也比如强烈。比如，2月份国内居民外汇存款就增加187亿美元，国内居民纷纷增加美元的持有量；二是1-2月份新增外币贷款（以往中国企业的外汇贷款主要是美元及港元）减少了2532亿元人民币。这反映国内企业及个人对人民币贬值的预期。如果国内居民及企业预期到美元会再强势，这种汇率风险会考虑在他们的融资决策中；三是一些企业开始转身欧元区发企业债。这反映了国内企业对欧元仍然会加速贬值的预期；四是国内企业及居民采取各中不同的方式让资金逃出中国市场，而持有美元资产，特别是美国的房地产。这些资金的逃出可以是通过正规的渠道，也可能会通过非正规的渠道等。这些都表明了国内居民及企业对美元强势的反映。

对于美元的强势，既会给投资者带来不少风险，也增加投资者赢利的机会，问题就在于投资者如何来处理外币及本币的债权与债务关系，就在于如何处理手中本币及外币的债权及债务的短期和长期关系。而把这些问题理清楚了，那么汇率风险就转化为汇率收益了。比如说，对于债权来说，货币越是强势，其收益就越来越大；对于债务来说，货币越是弱势，其所承担的债务就越来越小。不过，多数时候并不是这样明显，投资者就得短期及长期来计算了。

比如，香港毕老林，就借助了英国的MoneyWeek杂志的几个案例，详细说明了汇率变化对投资回报的影响。而这个案例可以帮助投资者理清思路，分辨问题。值得国内投资者参考。

由于MoneyWeek为英国的杂志，所有在考虑汇率变化时，是以英镑为本币，其他为外币。假定有一投资者为A君。2011年1月1日，伦敦富时100指数处于5900点水平。这些A君在该指数上投资1000英鎊。4年多后，伦敦富时100指数今天为6800点。如果以指数计算，4年多的时间里，A君的投资收益为15%。

如果当时A君看中的不是英国的伦敦富时指数而是到欧洲的股市。比如说，投资法国的股市。投资当天，1英鎊兑换1.13欧元；也就是說，经过汇率换算，1000英鎊可以换成1130欧元。而2011年1月1日至今，巴黎CAC指数上升30%。A君4年前投资的1130欧元，现在已经上升到1469欧元。法国巴黎CAC指数4年间是大幅上涨，但欧元对英镑的汇率则大幅贬值，今天欧元兑换英镑贬值到0.71，即1469欧元只有1043英镑。也就是说，4年间法国股票指数上涨两倍于英国股票指数，但是由于汇率的调整，A君4年的回报率只有4.3%，远低于购买英国股票所赚的15%。

再假定，A君购买的不是法国股票而是日本股市，情况又如何呢？2011年1月1日，1000英镑约相当于12万日元（1英镑兑换120日元）。A君以此为本金购买日经平均指数，由于日经指数的上涨，12万日元今天上涨到21.6万日元，4年投资回报率达80%。但是，在此期间日元兑换英镑也是大幅贬值。今天1英镑兑换日元为183日元。以此汇率计算，A君当年投入日股的1000英镑，如今已经为1180英镑，4年收益率为18%，不算太差，与投资本国的股票市场还好一些。当然，其投资日本股市的收益不差，最根本的原因还在于这几年日经指数上涨幅度大，否则日元的贬值就容易把其收益率全部摸平。

从上述的案例分析中，我们可以得到不少启示。即在当前国内投资者的资产全球配置越来越普遍的情况下，投资者或企业到海外投资，汇率风险是一个相当重要的考量。尤其是当前美元强势及人民币跟着美元强势的情况下，投资者更是要把汇率风险考虑清楚，如果没有考虑清楚，就会出现赚了股市指数，而损失了汇率。比如，当前不少国内企业纷纷进入中欧东欧国家投资，以为欧元弱势人民币强势是进入这个市场的好机会。如果剔除政治法律风险，仅是汇率风险就是一个相当重要的考量。因为，这里有人民币与欧元、人民币与美元等多重的汇率关系，投资者一定要把这些关系理清楚，这样才可降低汇率风险。

• [责任编辑：Yueleilei]