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公司公布2012年3季报,2012年1-9月公司实现营业收入65.5亿元,同比减少32.8%;归属上市公司股东净利润4.35亿元,同比减少51.87%,每股收益0.64元。2012年三季度单季实现营业收入20.26亿元,同比下降63.8%,实现归属上市公司股东净利润1.09亿元,同比下降75.4%。
评论:
积极因素:
受钨精矿价格下跌影响,公司业绩同比大幅下降。今年以来钨精矿价格大幅下跌,钨精矿价格由一季度的13.5万元/吨,下跌到三季度的10.5万元/吨,产品价格下跌导致公司营业收入大幅下降,钨产品毛利率下也大幅下降,公司净利润受到较大影响。1-9月公司实现营业收入65.5亿元,同比减少32.8%;归属上市公司股东净利润4.35亿元,同比减少51.87%,每股收益0.64元。
硬质合金产能释放提升业绩。公司拥有完整的钨系列产业链,产品包括钨精矿,仲钨酸铵(APT),氧化钨、钨粉、碳化钨粉,钨钼丝材和硬质合金等。公司硬质合金产品在工艺水平上处于国内领先,产品毛利率在30%以上,随着公司与五矿合资的九江金鹭2000吨硬质合金项目的逐步达产,公司硬质合金产能释放将显着提升公司业绩。
消极因素:
下游需求短期难以改善,钨及稀土价格持续下跌。公司业绩主要受钨及稀土价格影响,预计今年四季度和明年一季度,国内外经济仍面临困难,下游需求短期内难以改善。三季度国内钨及稀土产品价格进一步下跌,公司主要产品钨及稀土仍面临较大的消化库存压力,盈利能力很难有较大改观。另外公司硬质合金深加工产品、磁性材料、荧光粉、三元材料等新产品将面临较大市场开拓压力。
虽然短期内公司业绩受宏观经济影响,业绩增长放缓,但公司作为国内唯一同时推进钨产业和稀土产业的企业,公司钨资源储量在60万吨左右,拥有从钨矿山、钨冶炼、钨深加工完整产业链。同时公司利用整合龙岩地区稀土资源的契机,积极进军稀土下游深加工产业,公司逐步发展为“以钨、稀土产业为核心,以高附加值下游深加工提升竞争力,以房地产为利润增长点”的行业龙头企业。公司在钨、稀土资源控制方面优势明显。我们仍然看好公司中长期业绩增长。
业务展望:
积极开拓稀土及下游深加工产业:公司已建立了上游稀土采选-冶炼分离-下游稀土深加工产品的完整产业链。稀土资源方面,目前福建省仅5本稀土采矿权证,公司拥有其中4本,目前福建省基本确定由公司整合省内所有的稀土资源。福建龙岩地区离子型稀土远景储量达200万吨以上,占全省储量的50%以上,是福建省稀土储量大、资源最丰富的地区。公司控股的龙岩市稀土开发有限公司将负责开发龙岩地区的稀土资源。除了积极开拓稀土资源,公司也大力发展附加值高的稀土下游深加工业务,公司与日本专家合作研发高端钕铁硼磁性材料,3000吨/年的钕铁硼磁性材料有望于2013年投产。为稳定磁性材料销量和提升磁性材料技术水平,公司与日本爱知等合资成立苏州爱知高斯电机公司(公司参股25%),生产新能源汽车电机,研发样机已开始测试。
盈利预测与投资建议:
公司2012年业绩虽然受钨价下跌影响,但公司在钨和稀土产业仍占据资源优势,具备较强的资源控制能力,同时积极推进下游深加工产业链的拓展,随着公司硬质合金和高性能钕铁硼材料产能的逐步释放将显着提升业绩,公司发展前景看好。预计公司12-14年EPS为0.8元、1.4元和2.0元,对应PE为:39、24和16倍,维持推荐评级。
风险提示:
1)稀土价格大幅波动对业绩造成的影响
2)公司新增产能项目进展低于预期（来源：东兴证券）
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