“在设计合约时，我们曾经按照钢厂的生产要求，设计了相关的质量升贴水标准，但目前来看，在矿价波动时，主流矿与非主流矿进入市场的程度还会产生差异，这有可能在一定程度上影响市场价格。因此，为了避免非主流矿对市场价格产生的影响，我们正在尝试在散堆散放的货物上推出品牌交割制度。”在6月4日举办的2019铁矿石国际市场研讨会上，大连商品交易所工业品事业部副总监王淑梅表示，大商所铁矿石业务制度创新正在走向新高度。

铁矿石期货的国际影响力提升

王淑梅表示，自铁矿石期货上市以来，该品种始终保持了较高的流动性。上市以来至2019年5月份，铁矿石期货单边累计成交13.78亿手；历年日均换手率维持在1%~1.5%，市场流动性较为合理；2019年日均成交量为100.49万手，日均持仓量为75.67万手；参与交易的总客户数累计为73.85万户，法人客户累计为2万余户。

法人持仓持续稳定在较高比例。据统计，2019年，参与铁矿石交易的法人客户日均持仓占比为45.65%。法人客户中，参与铁矿石期货交易的钢厂、矿山、贸易商达1000余户。“尽管目前铁矿石市场的法人客户已经较多，但是与大豆产业相比，铁矿石期货市场的法人客户参与度还需进一步提高。”她指出。

铁矿石期现价格相关性和套保效果持续较好。上市以来至2019年5月底，铁矿石期现价格相关性维持在0.95以上，境内外价格联动性日益增强。2015年以来，铁矿石期货套保效率基本维持在80%左右，能够有效为产业客户规避风险。

铁矿石期货实物交割较为顺畅，到期期货价格有效回归，保税交割平稳实施。上市以来至2019年5月底，铁矿石期货累计交割605万吨，交割比率不足0.005%，大致与国际成熟期货品种交割比率相当。交割地点以华东港口为主，交割矿种以主流矿为主。“在铁矿石期货国际化之后，国内企业已经能够较熟练地在铁矿石期货市场进行期现套利和交割，但国际投资者在实物交割方面的认知还有提高空间。而事实上，铁矿石应该是所有上市品种中单合约交割量最大的品种，交割制度已经经历了巨大交割量的检验。”王淑梅还表示，目前，铁矿石期货基差持续较为稳定，期货结算价在合约到期前能够有效收敛；国际化后，铁矿石共有7个合约发生交割，交割基差与国际化前基本持平。当然，铁矿石期货国际化的过程中，大商所也发现一些问题，目前相关工作正在积极推进。

此外，铁矿石期货的国际影响力正稳步提升。上市以来至2019年5月份，已开户的境外客户共132家，主要来自于我国香港、新加坡、英国等国家或地区。有外资背景的企业开户交易的已有250余家，其成交量占法人客户成交量的比例达到19%，包括部分国际矿山。境内外市场交易规模比率始终维持在高位，大连铁矿石期货市场持续保持全球最大铁矿石衍生品市场的地位。

总体来看，她认为，钢铁行业产业链已经建立了相对完整的衍生品市场，但是，钢铁企业在衍生品市场的参与度仍有很大的提升空间；积极参与和利用衍生品市场，有利于企业在复杂多变的经济、贸易形势中规避风险。据统计，2018年，以大商所铁矿石期货价格为基准的铁矿石基差贸易量已经超过1000万吨。

据了解，在铁矿石期货国际化相关业务的优化方面，大商所5月末发布《大连商品交易所期货交易者适当性管理办法》，优化投资者适当性制度。同时，今年初以来，境外可开户客户范围进一步扩大，资金账户（NRA）开立效率不断提升；盈利换汇效率不断优化；市场监管不断增强。“如果国外矿山可以更加积极地参与到铁矿石期货国际化进程中，那么，全球铁矿石价格形成机制就将更完善，就更能充分体现供需关系。”王淑梅对铁矿石期货市场充满信心。

铁矿石衍生品将更加贴近交易本身

王淑梅透露，大商所正在积极开展与铁矿石衍生品相关的制度创新工作。

一是丰富可投资衍生品工具。2018年12月份，大商所商品互换业务已上线；目前，铁矿石期权上市工作正在持续推进中。同时，在证监会的指导下，更多的已上市品种也将对境外投资者开放。

二是增加境外客户参与路径。大商所正在积极研究QFII/RQFII、互联互通等境外客户引入机制，同时探索合约外挂等合作模式。

三是推动品牌交割制度实施，稳定期货合约价格代表性。据了解，不同市场情况下，标的物的利润变化会导致钢厂使用某种铁矿石的经济性发生变化，而在设计合约时，交易所需要考虑这种变化。目前，所有符合大商所交割质量标准的铁矿石都可以用于交割，但在实行品牌交割制度后，只有大商所认定的品牌铁矿石才可以用于交割。这可以使得大商所铁矿石期货价格的代表性更加稳定。据了解，初步选定的7个矿种中包括PB粉、纽曼粉、BRBF等6个进口矿种，以及河钢矿业精粉1个国产矿种。最终，大商所希望期货价格能够综合反映出各矿种的质量差异、市场偏好、矿种流动性等信息，但这一过程还需要反复评估。

四是大商所将在活跃近月合约、加强合约连续性等方面做工作。例如，继续培育仓单服务商、期货交易商，提高非主力合约成交量。据了解，铁矿石1907合约5月份日均成交量达到双边8.6万手。此外，大商所正在研究以铁矿石品种作为尝试，降低交割月交易保证金（下降50%）的相关制度，以更好地促进期货和现货的相互对接。

五是加快推进市场培育进程。例如，积极推动境外设立分支机构和境外注册，推进境外机构MOU（谅解备忘录）签订，构建完善的、能辐射全球的技术系统、交割系统和市场服务网络等。

来源：商所期货与期权研究中心

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