18日黑色系集体爆发，焦炭1809合约涨幅4.78%，螺纹1809合约作为老大哥表现却差强人意，涨幅仅1.68%。这几天关于各路钢厂限产消息纷至沓来，供给似乎要紧缩；中美贸易摩擦再次升级却再次引发市场避险情绪，风起云涌之下，黑色市场究竟怎么走？

未来数月钢材期货市场将表现为震荡走势

3月底以来，钢材期货市场持续呈现反弹态势，但中间仍有反复，反弹不顺利。原因在于：前期对美联储加息和中美贸易战的影响反应过度，市场需要修正。钢材库存持续下降，钢厂环保限产消息此起彼伏，供给似乎受到压制。然而，中美贸易上的较量是一波示平，一波又起，导致市场避险情绪上升，宏观数据反映需求并无太大起色。

未来数月钢材期货市场将表现为震荡走势，不会出现明显的上涨和下跌。原因是：利多和利空因素基本势均力敌，在一段时间内难以出现方向性选择。昨天央行降准这个大利好，今天钢材期货的涨势也不太强，就已经说明问题。

一方面，钢材库存持续下降，且降幅较大，反映供需不平衡的矛盾有所缓解，因河北及周边地区限产还没有完全放开，其它地区钢厂也会受环保督察而出现局部性和阶段性减产，钢厂产能释放力度将会减缓，钢产量增加有限。政府最近出台的减税和降准措施有利于提振市场信心，并有助于改善需求及增加流动性。

另一方面，美国针对中国的贸易行动不会停止，中国也会理所当然的予以应对，其对钢材市场影响将会逐步体现，尽管1-3月份的宏观数据给人的感觉不是太差。但未来数月需求减弱是比较确定的。再说，钢材市场的目前这个状况是各方都可以接受的：钢厂仍有好几百元的利润，下游也能接受这个价格，政府也觉得供给侧改革的成果得到维护，也不需要出台进一步的调控措施。

降准资金激励效应不如预期

自从美国宣布将对我国钢铁出口课征关税后，黑色系就一路走空，4月初多数品种已进入横盘，但由于今年仍是供过于求的状态，基本面偏空没改变。本周起最重要的变化是动力煤一改弱势大幅反弹，原因是4月中旬起，我国启动了煤炭进口限制措施。这也拉动了焦煤转强。 不过预估动力煤的利多无法扭转整个黑色系偏空格局。昨日央行降准，但今日螺纹钢1810反而是趁拉高减仓，这表示多头不想恋栈，只愿意做短线。展望未来一周，随着1805/1810的移仓效应进入尾声，现货价格牵引近月05合约的力量也会逐步衰退，只要钢材需求略为放缓，库存依然偏高的事实就会重新引起人们关注。黑色系全品种在4月底~5月初，很容易由螺纹钢，或是铁石引领再重回空头走跌趋势！

库存的持续下降表明了当前实际的供需状况是偏紧

目前价格还是有阶段性空间的，依然会偏强运行。当前各种消息充斥市场，环保限产、中美贸易摩擦、“地条钢”死灰复燃督查、央行降准等等多空不一，钢价也是颇受扰动。但各种消息的最终归结点还是在供需面，最直接的观察指标依然是我们库存的变动。

今年节后机构统计的总库存比往年要高出很多，同比增加300多万吨，其中螺纹增量就有260万吨左右，但若深刻考虑到已经去除的“地条钢”库存，其实今年的库存同比去年增量并不明显，所以在宏观面偏空，资金偏紧，中美贸易摩擦加剧等各种利空云集下，库存的持续下降表明了当前实际的供需状况是偏紧的，钢价3月末依然反弹了，而4月份也在持续反弹。从当前来说，今年需求同比相近的情况下，库存或许在4-5周后就能够达到去年同期水平，这一阶段依然看好钢市。

焦化企业环保问题引发市场关注                       

前期主流地区焦炭价格下跌幅度达到300元/吨，而炼焦煤价格相对坚挺，造成国内独立焦化企业普遍亏损，这将限制焦炭价格的进一步下跌。4月份独立焦化企业开工率依旧高位运行是焦炭价格弱势的根本原因。不过从统计局周二公布的产量数据来看，3月份我国焦炭产量3557万吨，同比下降4.7%，3月我国生铁产量6046万吨，同比下降1.1%，焦炭产量降幅是大于生铁产量的，3-4月份焦炭现货的下跌更多是由于春节后运力恢复钢厂对焦炭去库存所致，并非焦炭产量过大。因此，4月初钢材需求高位运行，建材成交好于往年，螺纹钢社会库存连续数周下降幅度超预期，钢厂信心提升后有望加大对煤焦的补库力度。

此外，上周六央视《焦点访谈》栏目曝光黄陵煤化工，陕西地区焦化企业将面临更加严厉的环保检查，焦化企业高污染现象引发市场关注，后期焦化企业开工率或将受到影响，环保问题也是焦炭期货上涨幅度大于黑色其他品种的一大原因。

目前焦炭1809合约已经与现货价格几乎平水，独立焦化企业因亏损以及环保采取限产措施后焦炭现货有望企稳反弹，对期货形成一定支撑。中期来看，焦炭现货能否大幅上涨取决于环保政策的变化，后期需要重点关注国家是否会针对焦化行业出台严厉的环保改造政策。

螺纹仍处于产业主导的下行周期

这两天宏观消息频出，盘面上多空双方的争夺也异常激烈，今日黑色系虽然集体走强，但可以发现这波涨势实际上冲乏力。我们认为目前螺纹仍处于产业主导的下行周期，宏观和情绪主导的反弹只是短期扰动，真正值得关注的依然是目前行业整体的库存去化情况。

具体而言，目前下游需求已经完全恢复，钢材成交量涨至历史高位，供应端各地环保政策频发压制钢厂开工，社会库存虽然连续三周超过50万吨，但在需求恢复和供应受限的情况下，这样的库存消化速度仍然是不乐观的，截止上周螺纹社会库存867.69万吨，几乎与去年螺纹社会库存最高点处于同一水平，行业去库存压力依然很大。从时间维度看，年后螺纹社会库存的去化差不多要经历12周，而从今年螺纹库存首降开始算，现在这个时间点差不多只走到一半，螺纹的趋势反转还需要时间。

宏观层面，昨天统计局公布的房地产开发投资增10.4%，创三年新高，但考虑到目前不断抬高的拿地成本，这个数据也并不能完全反映真实的下游需求，实际上1-3月的商品房销售面积和销售额都出现明显下滑。而昨晚央行降准的消息虽然给市场注入一剂强行针，但从资金规模和今年收紧的信用政策来分析，这对整个资本市场的影响也是有限的。

• [责任编辑：Wang Linyan]