南非铬矿行业投资分析

1 全球铬矿资源分布

在冶金工业上，铬矿主要用来生产铬铁合金。铬铁合金作为钢的添加料，用于生产多种高强度、抗蚀、耐磨、耐高温、耐氧化的特种钢，是不锈钢中不可或缺的添加料。

根据世界铬业协会数据，全球铬矿查明资源量约115亿吨，其中储量超过4.8亿吨。南非作为全球铬矿资源最丰富的国家，铬矿查明资源量达86亿吨，占全球资源总量的74.8%，位于南非东北部的布什维尔德杂岩体是世界上最大的铬矿矿源层，铬矿资源埋藏浅、品质好。中国的铬矿资源主要主要分布于西藏、新疆、内蒙古等地区，资源量1142万吨，仅占全球铬矿资源的0.1%；矿山分布区域不均衡，开发利用条件差；矿床规模总体较小，分布零散，形态和品位变化较大，部分矿山品位甚至在10%以下。我司Townlands铬矿项目位于南非布什维尔德杂岩体西翼，探获符合南非SAMREC标准的资源量2.36亿吨，根据SNL金属与矿业数据库统计，Townlands项目资源量规模居全球单体铬矿山第三位。

2 南非铬矿行业供需格局

在全球铬矿产品中，90%以上是冶金级铬矿，剩余约10%为化工级、铸造级和耐火材料级铬矿；冶金级铬矿中94%用于生产高碳铬铁。

2.1 铬铁供需格局

南非以其丰富的铬矿资源，天然具有大力开发铬铁产能的条件，2016年南非产出高碳铬铁358.6万吨，占全球总产量的32.4%，是仅次于中国的世界第二大高碳铬铁生产国，中南两国的高碳铬铁产量已占据全球市场的69.8%。相对于产量，南非的高碳铬铁消费量则要小得多，2016年全球高碳铬铁消费量为1151.1万吨，其中中国消费量达708.9万吨，占61.6%，而南非高碳铬铁消费量仅15万吨，为全球总消费量的1.3%，因此南非高碳铬铁主要用于出口，2016年南非出口高碳铬铁383.5万吨，其中出口中国183.3万吨，占其总出口量的47.8%。

从中国国内供给端看，2016年我国高碳铬铁供给693.2万吨，与消费量基本持平，其中进口278.5万吨，占供给总量的40.2%，来自南非的高碳铬铁占到总进口量的65.8%，成为我国第一大高碳铬铁进口来源地。数据来源：CRUChrome Monitor 2017

2.2 铬矿供需格局

从供给端看，南非作为世界铬矿资源最丰富的国家，亦是世界最大的铬矿生产国，根据USGS 2017年数据及Heinz H.Pariser的研究报告，2016年全球冶金级铬矿产量3040万吨，其中南非产出1800万吨，占全球总产量的59.2%，为世界第一大铬矿生产国。而中国铬矿产量2016年仅为约50万吨，不到全球总量的2%，国内产能和资源远不能满足需求。

从消费端看，中国和南非是世界最大的两个铬矿消费国，2016年中南两个分别消费冶金级铬矿1147万吨和991.8万吨，占全球消费总量的37.4%和32.4%。

数据来源：USGSMineral Commodity Summaries，2017

由于国内铬矿资源贫瘠，加之我国是世界最大的不锈钢生产国，铬矿供给主要依赖进口，2016年中国进口铬矿1057.8万吨，铬矿消费对外依存度达92.2%，考虑铬铁和铬矿双重进口，我国铬实际对外依存度超过95%。南非一直以来都是我国最大的铬矿进口来源国，2016年我国进口南非铬矿775.4万吨，占总进口量的73.3%。两国在铬矿生产和消费领域存在极强的互补性。

3 南非铬矿开发及运营现状

从1865年首次在南非发现铬矿至今，南非铬矿开发已有一百多年的历史，一代代南非工程师和企业家在不断的探索和尝试中逐渐走出了一条集探、采、选、冶上下游一体化的产业链运营模式，牢牢将资源和下游产品的控制权掌握在自己手中。南非主要铬矿企业除Tharisa外均为矿山冶炼一体化布局，特别是行业两大巨头Samancor和Glencore尤其注重矿石与冶炼产量匹配，矿山与冶炼厂摆布统筹规划。以Glencore为例（如图2），该公司在布什维尔德东西两翼均拥有大量铬矿资产，其中西翼Rustenburg附近拥有Waterval、Kroodal等在产矿山，同时配备Wonderkop、Rustenburg和Boshoek三座冶炼厂，冶炼厂紧邻矿山建设，可通过重型卡车、铁轨甚至皮带迅速将矿山产品运至冶炼厂，在降低原料运输成本的同时可根据市场情况及时调整自身产品策略，矿价相对高时多产矿少产铬铁，当铬铁价格相对高时则矿石全部运至冶炼厂，开足马力生产铬铁，在瞬息万变的市场行情中灵活调整，掌握主动。

除矿山企业外，南非还在百年的矿业实践中涌现出了一大批世界知名的矿山技术咨询公司，如SRK、TWP（2012年被WarleyParsons收购）、DRA和MSA等公司，他们在地质勘探、矿山设计、方案研究、建设运行等方面具有丰富的经验和较强的技术实力。

4 南非铬矿行业竞争态势及对我国相关行业的启示

（1）抓住机遇，寡头垄断初见成效。

2013年以来，随着铬矿和铬铁价格持续低迷，包括Hernic、IFM和ASA在内的南非各个中型铬矿企业运营举步维艰，陷入了现金流萎缩—矿山生产运营缺乏投资—矿石产量低迷—冶炼厂缺乏炉料的死循环。2016年初，上述三家企业先后宣布进入经济拯救状态，Glencore和Samancor两大巨头迅速做出反应，于2016年6月前后由Glencore收购Hernic，由Samancor收购IFM（Samancor重组ASA的行动仍在酝酿过程中）。通过本轮收购行动，两大巨头进一步巩固了自身在南非铬矿市场的地位，将原本具有一定竞争力的南非中型矿企资产纳入囊中、为我所用，形成了对市场走势和产品价格较强的控制力，双寡头垄断的市场格局初显成效，随着2016年9月以来的一波铬矿、铬铁价格飞涨，两巨头得以提高产量获取巨额利润，而中国作为世界最大的铬铁、铬矿进口国将直接为其买单。

（2）强化资本运作，打通上下游产业链。

南非两大巨头能够取得如今的行业统治地位，不但依靠自力更生、艰苦奋斗的创业精神，更多依赖于一系列资本运作、市场化运营机制。以Glencore为例，深耕南非20余年，主要得益于和国际化矿业公司如英美资源、Samancor、Lonmin等开展了一系列合作，并与Merafe、Kagiso以及Bakwena等南非当地矿业企业建立合资公司，才逐步构建起由矿山、冶炼厂组成的优质资产组合，如今取得了行业的绝对统治地位。

（3）严控生产成本，切实提高生产竞争力。

铬铁的主要成本由原材料、动力和劳动力成本构成，主要行业竞争对手采取一系列措施控制原材料成本，除了严控自身矿山铬矿成本外，南非主要竞争对手通过与英美资源、Lonmin进行合作从UG2尾矿中获得低廉的铬精粉一定程度降低了铬矿成本。动力成本主要由电力和还原剂成本构成，Glencore等主要竞争对手积极研发和应用行业先进的冶炼技术，比如芬兰的Outokumpu技术、Glencore自主研发的Premus技术以及直流电还原技术等，不断减少电力消耗和焦炭用量、提高金属回收率，以提高自己的行业竞争力。

（4）加强行业顶层设计，提高国家战略资源安全保障能力。

作为全球最大的不锈钢生产国和铬矿资源消费国，我国铬矿消费量超过全球产量的三分之一，而国内铬矿资源量和产量仅分别占到全球总量的0.1%和不足2%，供求矛盾日益突出，铬矿资源进口量与日俱增，铬已成为我国对外依存度最高的金属。2016年11月，国土部将铬列为24中战略性矿产之一，从国家层面引导提高资源安全保障能力和开发利用水平，国内企业应从战略高度出发，积极走出去获取铬矿资源，将这一关系不锈钢产业命脉的资源牢牢掌握在自己手里，真正成为国家战略资源的保障者。

中国目前在世界铬矿资源市场中所占份额较小，铬矿市场近期活跃的交易和大幅波动的价格给了中国企业投资海外铬矿资源的有利机会。中国企业尤其是大型国企和不锈钢企业应从战略高度做好铬矿资源投资规划，通过实时监视全球铬矿市场情况、合理分析，在适当的时机果断进入，或收购潜力较大、运营相对成熟的资产和团队，或以低成本、小投入迅速形成产能，逐步扩张。

（5）借鉴国外企业的成功经验

虚心学习国外主要铬矿企业的成功经验，逐步建立采、选、冶炼上下游一体化的产业运作模式，在降低成本的同时灵活调整企业生产运营策略，保障国内铬产品供给量和供给价格；多渠道、多角度与国外大型铬矿企业展开合资、合作，掌握合资企业控股权，控制公司发展方向；稳步扩张，不断增大铬矿市场份额。

• [责任编辑：Zhao Xiaobo]