新年伊始，有色金属市场遭遇“开门绿”，主要因全球金融风险的溢出效应明显，投资者对有色金属等大宗工业品的做空意愿增强。在投机资金和市场悲观情绪的主导下，镍等波动较强品种再现增仓大幅下挫，投资者需谨防去年7月的“断崖式”下跌重演。

　　2016年首个交易周，全球金融市场风险事件叠加，中东及朝鲜地缘政局危机加剧、国际油价上演 “过山车”、中国A股暴跌多次触发熔断，投资者对全球尤其是中国市场忧虑加大，使得市场避险情绪高涨，全球股市创出2000年以来最糟糕的开年表现。

　　事实上，由于世界主要经济体分化加剧，全球主权债务前景正急剧恶化，流动性危机和资产价格重估已然出现。在美联储开启加息周期的背景下，以亚太及拉美地区为代表的新兴市场经济低迷、货币贬值、资本外流等多重风险加剧，并压制大宗工业品价格。

　　从行业周期来看，有色金属等大宗商品正处于周期性熊市（2011年开始）的中段。在美联储开启加息周期、中国经济结构性改革的背景下，2016年国内有色行业料延续低迷，上游矿企的利润将受到持续冲击，冶炼和加工行业在微利状态下洗牌加剧，行业竞争日趋白热化。但在终端消费上缺乏新亮点，企业订单和现金流情况难乐观，行业信用风险持续加大。尽管企业抱团自救推动供应端收窄预期，但价格整体趋势料难逆熊市周期。

　　从镍产业链来看，我国对镍进口贸易的依赖程度较高。随着菲律宾的镍矿山主产地进入持续雨季，预计一季度我国红土镍矿进口将大幅下滑，国内镍矿将进入库存消化期。由于进口套利及融资贸易行为推动，大量进口精炼镍冲击国内市场。数据显示，1月7日上海电解镍CIF（提单）溢价报在150—165美元/吨，上海保税库（仓单）溢价报在150—165美元/吨，金川镍进口盈利大约300元/吨，俄罗斯镍进口倒挂大约500元/吨。精炼镍进口盈利使得国内电解镍库存高企，镍价反弹空间受到压制。

　　商品大熊市下不乏阶段性反弹行情，此前中国8家主要镍生产企业就曾联合宣布减产，2015年12月减产1.5万吨，2016年计划削减不少于20%产量，但该联合减产倡议书更多是对早已陆续被迫减产的追认。镍市本身行情受到资金和市场情绪主导而被放大，“妖镍”波动大的特点使其在大宗商品整体跌势中往往成为“排头兵”。

　　近阶段，大量资金涌入镍期货1605合约，多空对峙交织的背后实际是“资金与现货”博弈。尽管当前产业链暗流涌动，业内传闻有色金属收储或蓄势待发，但趋势性反转向上较为困难。当前市场的焦点更多集中于金融市场稳定性，在投机资金和市场悲观情绪的主导下，投资者需谨防去年7月“断崖式”下跌重演。短期关注是否有金融政策面指引，中长期维持整体偏空观点。

• [责任编辑：Juan]