接力上篇《嘉能可财务分析一：财务风险加大 但无破产危机》对业内非常关注的破产猜想的分析，本文将对近期嘉能可凶猛“瘦身”的原委加以分析。

　　《篇章二：营运能力分析》

　　一、资产总额

　　如图1可见，嘉能可由于2012年着手对超达的资产合并，2013年起整个资产总额，尤其是非流动资产总额同比暴增85.75%，这也直接导致了流动资产占比的下降，虽然其规模起伏相对起伏不是太大。目前，非流动资产占到总资产总额的逾六成。

　　二、流动资产部分

　　如上图2所示，嘉能可的存货及应收账款占比达到了流动资产总量的逾八成，其中存货的比重从2014年开始大于应收账款的比重，从2011年的37.46%攀升至2015年上半年的46.01%。一般情况下，存货的变现能力比应收账款更差。

　　因此，另一项数据——存货周转天数就直接反映出存货的变现能力。如果周转天数越小，存货转化为现货或应收账款的速度就越快，相应增强企业短期的偿债能力及获利能力。但是事实上, 嘉能可的存货周转天数呈现上涨趋势（如下图3、4），导致整个流动资产的周转天数近乎同比例的上涨，这样佐证了上篇《嘉能可财务分析一：财务风险加大 但无破产危机》中所阐述的公司短期偿债能力处于下滑通道的论点。

　　三、非流动资产部分

　　如上图5所示，其中固定资产占比从2011年的36.20%大幅增长至71.17%，这是由于嘉能可在2012-2013年完成了对超达的资产合并，近三年其在非流动资产中的占比稳定在约70%。

　　如上图6、7可见，固定资产周转次数逐年下滑，说明公司固定资产利用率不高，管理水平下滑，生产效率较低，可能会影响企业的盈利能力。

　　此外，其总资产的周转次数每年下滑的坡度很陡，表明嘉能可利用资产进行经营的效率低下，需要采取提高销售收入或处置资产，以提高总资产利用率。近期，嘉能可疯狂抛售旗下各类矿山资产及库存行为，被认为是主动提高资产利用率的证明。

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