面对经济加速下滑的态势，央行货币政策再出重拳，力度远超市场预期。19日晚间央行宣布，自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。这是自2月5日全面降低人民币存款准备金率以来央行年内的第二次降准。市场人士预计本次降准将释放1.2万-1.5万亿元的流动性，充分显示出决策层保持经济平稳增长的决心。 

    降准·背景

    3月数据引起决策层担心

    昨晚央行宣布，自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。在此基础上，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设等的支持力度，自4月20日起对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，并统一下调农村合作银行存款准备金率至农信社水平；对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率2个百分点；对符合审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到一定比例的国有银行和股份制商业银行可执行较同类机构法定水平低0.5个百分点的存款准备金率。

    此次大力度降准的动因显而易见。不久前出炉的3月份经济数据让人忧心忡忡：一季度GDP同比增速从去年四季度的7.3%放缓至7%，季调后的GDP环比折年增速由去年四季度的7%左右放缓至5%左右，规模以上工业增加值同比增速也下滑至6.4%、创6年新低。经济下行幅度逼近政府底线引起决策层一定程度的担心。

    中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇指出，一季度经济数据不甚理想，经济增速、工业增加值、进出口等指标均处低位，央行超预期降准对于扭转经济颓势、稳增长无疑将起到及时雨的作用，同时有利于调结构，支持三农、小微等薄弱环节。

    恒丰银行战略与创新部总经理娄丽丽表示，此次选择下调1个百分点，而不是此前的0.5个，也表明中央对经济下行程度的担忧在提高。近年来，央行相机抉择特点凸显。上周一季度经济数据公布后，宏观经济增速放缓落地，进一步放缓预期强化。仰仗相对较快经济增速的经济转型升级、体制机制改革面临冲击，预期外的大幅降准显然更有利于刺激经济增长。

    降准·作用

    企业融资成本有望降低

    兴业银行首席经济学家鲁政委昨天分析指出，从流动性的角度看，自2014年4月开始外汇占款已负增长，至今持续近一年，趋势已清楚，MLF等期限与贷款严重错配无助信贷松动；从资金成本的角度看，目前银行新增存款的资金成本均在5.2%左右，缴纳高额存准率后，成本已接近6%，导致信贷成本超过工业企业5%左右的利润率。去年11月降息以来，两次上演的都是“宣布完降息，市场利率却上去了”，这说明流动性仍偏紧，而高存准率之下，银行资金成本居高难下，导致银行新增负债成本超过工业企业利润率，无法把贷款利率降到企业能承受的水平上。现在降准方能让降息落到实处。

    “本次降准普调和定向相结合，将增强银行信贷能力，加大力度支持实体经济；更好地扶持国民经济中的薄弱环节；通过银行负债成本下降来促进信贷定价相应回落，降低社会融资成本。”交行首席经济学家连平昨天也如此表示。

    降准·前景

    降息最快五一前兑现

    专家普遍认为，此次降准之后央行还会继续降准和降息。民生证券管清友认为，降准还有一次空间，考虑上次降准和MLF规模，在外汇占款全年零增长的假设下，全年基础货币缺口约两万亿，本次释放流动性1.5万亿，未来还有一次准备金率下调0.5%的空间。他预计，降准之后降息将很快出现，而且降息的空间比降准更大。

    “当前经济增速位于历史低点，而存准率仍在历史高点，准备金率下调空间巨大。”海通证券维持二季度报告预测存准率有望下调至10%甚至以下的观点。当前贷款利率在6.8%，远超5.8%的GDP名义增速，利率非降不可，潜在降息空间至少4次以上，预测未来随时可能再次降息。

    招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮预计很快将迎来有力度的降息，最快五一前后就有可能出现，在大幅降准后再大幅降息，才能更有力地落实降低融资成本的目标，同时财政政策发力也值得期待，经济形势将不会允许政策狂奔戛然而止。文/本报记者 程婕

    降准·楼市

    降准基本代表楼市一波上涨

    央行昨晚宣布，4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。针对这一政策，中原地产首席分析师张大伟分析认为，降准是应对整体宏观经济，对于国内市场来说，可应对经济下行带来的压力。1%的存款准备金率变化可以给市场带来1万多亿的流动性，其中很大一部分会流向房地产市场，特别是目前经济没有完全好转的情况下，降准与降息以及其他一系列的房地产刺激政策还会持续出现。

    张大伟表示，不要低估政府稳定房地产市场的决心，稳定房地产就是稳定目前的中国经济。虽然从目前看全国房地产基本面已经不同，不可能出现全面上涨，但对于一二线城市来说，2015年市场走势将明显趋好。

    在降准后，银行的可贷款额度明显增加，信贷价格将持续下调。从过往历史看，降准与降息是房地产发展的推进剂，只要降准，基本就代表了房价将出现一波上涨。

    3月份，70个大中城市新建商品住宅成交量为21.7万套，比2月份增加65.9%，接近去年同期水平，主要原因是2月份属于房地产传统销售淡季，春节过后房地产市场成交逐渐活跃。随着3月底楼市新政影响的逐步显现，预计未来销售量可能继续回稳。从2014年6月一线城市进入全面房价下跌，到2015年3月一线城市进入全面企稳，持续10个月的市场调整接近结束。文/本报记者 范辉

    降准·股市

    降准对券商、地产股是利好

    周末监管层的大棒与胡萝卜已经给多空双方带来极大的博弈筹码。周日货币政策的再次放松，更增加了资本市场的不确定性。

    西南证券首席策略分析师张刚分析，周日突然降准，再度让投资者对市场走势产生利好期盼。此前，利空消息接踵而至，理论上，降准可以实现和这些利空消息对冲，促成市场表现中性平稳。不过，对比最近四次降准，次日A股沪指两次上涨、两次下跌，并非一定表现为正向效应。此次普降一个百分点，属于加码刺激经济，暗示加大“药”的剂量以应对重症。预计本周一金融、证券、房地产表现较强，小市值股票则维持调整走势，形成差异化特点。

    南方基金首席策略分析师杨德龙也表示，这次降准一个点主要是针对当前低迷的宏观经济，刚刚公布的一季度宏观数据非常差，只有7%，工业增加值、发电量、出口数据等指标都比较差，为了防止经济大幅下滑，央行也有降息和降准的要求。杨德龙指出，现在之所以选择降准而不是降息，是因为我国存款准备金率高达近20%，降准要求非常迫切。降准对银行、券商、地产股是利好消息，考虑到上周证监会发布的基金可以参与融券做空，本周股市可能会出现大幅震荡。

    光大证券首席经济学家徐高分析，降准和加强两融监管的目的都是为了打破当下的资金流向，向实体经济提供更多流动性来托底增长。“经济形势倒逼货币政策放松，宽松货币政策推高股指，股市疯牛分流实体经济资金”的迹象有所显现。未来稳定增长、清查银行资金入市势在必行。只有如此，宽松货币政策释放的流动性才能更多地进入实体。经济下行压力之下，宽松货币政策还将持续。而为了推动资金进入实体经济，股市的监管政策将继续趋紧。降准对股债都是好消息，股市则会在宽松的流动性和更强监管的相互作用下明显震荡。

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