炼焦煤成本支撑焦炭底部

自2013年四季度以来，炼焦煤价格持续回落，当前已击穿部分企业成本线，山西、内蒙古等地部分煤矿处于停产、半停产状态。一季度，内蒙古地区国有地方煤矿原煤产量363万吨，同比下降79.1%；乡镇煤矿原煤产量883万吨，同比下降82.5%。煤矿减产直接导致炼焦煤供给端萎缩，进而对煤炭价格形成支撑。4—5月以来，国内炼焦煤市场逐步回暖，山西长治地区主焦精煤价格由承兑780元/吨变为现汇780元/吨，变相上调20元/吨，市场销售情况良好。山东地区炼焦煤走势平稳，煤炭企业库存显著下降。从炼焦煤库存来看，最新一期全国样本钢厂和独立焦化厂炼焦煤总库存量为1043.89万吨，较上周相比减少0.45万吨，独立焦化企业继续小幅补充库存。

从国外炼焦煤市场来看，5月亚洲冶金煤需求回升，澳洲煤矿企业并不急于出货。中国北方港口进口焦煤成交较为清淡，主要原因是卖方的价格提升超过了买方的预期范围。作为外贸炼焦煤风向标的普氏焦煤指数止跌回稳，显示市场已经处于筑底过程中。

钢厂焦炭库存处于低位

钢材价格萎靡不振，钢厂对原料端采用低库存管理以降低存货风险，华北地区样本钢厂焦炭库存可用天数为8.5天，接近最近3年的低点，钢厂焦炭库存处在合理区间的下限。从焦化厂的开工来看，近期开工率持续处于低位，产能100万-200万吨的焦化企业开工率为73%，产能低于100万吨的焦化企业开工率为76%，焦炭生产每吨亏损在50-100元。焦化行业的长期低开工率使得焦炭供应压力显著缓解，5月河北主流焦化企业提出涨价要求，即显示焦化企业议价能力正在回升。

与往年不同的是，2014年焦炭出口明显回暖。2014年1-4月，焦炭累计出口241.34万吨，而2013年同期为54万吨，增长接近5倍。焦炭出口关税取消后，出口市场逐步恢复，国内焦炭产能过剩局面进一步缓解。

下游钢材需求强于预期

市场普遍预期钢材需求将延续疲弱，然而，从微观数据看，钢材实际需求远好于市场预期。4月我国粗钢日均产量为229.47万吨，较3月增长1.26%，创下历史新高。从社会库存来看，最近一期上海螺纹钢库存为28.65万吨，与上周同期相比，下降0.93万吨，降幅为3.14%；而与去年同期相比，同比降幅为25.06%。巨大的粗钢产量并未转化为社会库存，显示实际需求远好于市场预期。因此，我们有理由相信，钢价的下跌是由于铁矿石价格的下跌所致，而非需求疲弱引起。钢材需求维持稳定，将为焦炭价格从需求层面提供支撑。

总之，焦炭底部已经临近。