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打印2010年上半年公司实现营业收入33.29亿元，同比增长81.59%,实现净利润4.45亿元，同比增长121.25%，每股收益0.14元。同比增长133%。
研究结论􀁺上半年钼产品价格毛利率回升1-6月国外氧化钼平均价格为16.19美元/磅，同比上涨78.3%。主营业务收入、毛利率因此大幅提高。其中增长比较明显的钼炉料利润为4.29亿元，同比增长76%。钼化工利润为1.1亿元，同比增长193%，毛利率53%，而去年同期为32%；钼金属利润1.61亿元，同比增长159%，毛利率40%，同比增长10%。公司开展了钼、电解铜、锌、镁合金型材的贸易业务，致使营业成本较上年有所提高。
出口业务逐步恢复钼价格今年以来的格局是外强内弱。国外钼铁价格年初至今已上涨26%，而国内钼精矿价格仅上涨4%，上升幅度明显低于国外。显示国外由于经济复苏需求上升，而中国去年大量进口造成的库存对价格一定压制。年初至今中国钼精矿进口量为18,480吨，同比下降44%。
出口钼精矿量12,822吨，同比增长318%。公司1-6月出口收入占比为57%，而去年同期为25%。显示出口业务逐步恢复，􀁺中国钼需求增长空间巨大不锈钢和建筑用钢是钼的主要下游行业。中国已经超越美国和日本成为全球钼消费的第二大市场。04-09年中国钼消费复合增长率为31%。目前中国特钢占总钢量仅为9%，远低于工业化国家16%的平均水平。预期随着中国特钢占比的不断提高，钼的消费量将大幅提升。另外中国大力发展核电站也将推动含钼特钢的需求。钼行业的产业调控政策有望在10年下半年出台预期也将对价格有提升作用。
钼产量连年下降焙烧能力有限确保钼供给不会过剩最近两年国际主要钼厂商的产量以年均9%的速度下滑。而国际主要新建/扩建钼项目由于钼价下跌和金融危机影响而延期，另外由于钼的焙烧环节污染较严重，特别是硫烟气的回收问题，使得新增焙烧能力受到限制。因此全球有限的焙烧能力确保了钼的供给不会过多。我们预计随着需求恢复，而新建项目短时间内不会大规模出矿，2011-2012年的供应增长将低于需求增长，钼价重回前期高点概率很大。
盈利预测以2010-2012年钼价为2300/2800/3000元/吨度的假设。据测算公司2010-2012年EPS为每股0.36/0.60/0.92元。股价对应39倍/23倍2010/2011年PE,我们看好中国特钢比例增长带动的钼需求增长，公司深加工项目预期将在2011开始贡献利润，公司将进入高速增长期，维持“买入”评级。
风险因素：钼价涨幅低于预期，出口配额降低和关税上调。
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